文 | 浪潮研究所中证所
2025年，全球金融的空气中弥漫着一股紧张而亢奋的气息。
在美国，国会山两党议员罕见地达成共识，一部名为《GENIUS法案》的稳定币监管法案于2025年6月17日由参议院通过，正待总统特朗普签署。
在欧洲，被称为“史上最严”的MiCA法规自2024年12月30日起全面生效。
在东方，香港金管局已公布首批稳定币发行人“沙盒”名单。
与此同时，华尔街的巨兽——、贝莱德——正以前所未有的力度下场布局；科技巨头如京东、蚂蚁集团磨刀霍霍；特朗普第一家庭也率先下场。
稳定币，这个一度被视为“币圈游戏”的产物，为何在2025年突然成为全球监管、金融巨头和政治力量激烈角逐的中心战场？
这不仅是一场关于技术的革命，更是一场关乎未来货币霸权、金融版图重塑和数万亿美元市场的战争。
稳定币：一台年赚百亿的“印钞机” ?
要理解这场战争，首先必须撕掉稳定币的神秘面纱。简单说，稳定币就是数字世界里的美元。它通过与美元1:1锚定，为剧烈波动的加密世界提供了一个稳定的价值尺度和交易媒介。
它的商业模式简单粗暴，却又极其有效：
发行商（如Tether、Circle）将用户存入的真实美元，用于购买高流动性、低风险的资产——主要是美国国债。这些储备资产产生的利息，便构成了发行商惊人的利润。
这门生意有多赚钱？看一组最新数据：
公司/项目关键数据 (截至2025年中)分析Tether (USDT)-市值1557亿美元2024年全年净利润130亿美元需核实来源- 持有美债超1200亿美元规模最大，盈利能力堪比顶级投行，已是美债市场不可忽视的巨鲸。Circle (USDC)-市值约630亿美元2025年6月上市，市值一度飙升至770亿美元- 储备金由“四大”会所每月鉴证紧随其后，走“合规路线”，高估值反映了市场对受监管稳定币的极高预期。
当一个市场的头部玩家仅靠持有美债就能年入百亿美金时，它早已不是“币圈的游戏”，而是一台名副其实的、建立在美元信用之上的数字“印钞机”。
这台印钞机，正在吸引全世界最顶级的猎食者。
全球监管“大会战”：从蛮荒到持牌 ?️
2025年，稳定币的“蛮荒西部”时代宣告结束。全球主要经济体不约而同地完成了监管拼图，核心思想只有一个：收编与规训。
合规，不再是选择题，而是生死题。
美国：《GENIUS法案》落地，数字美元“国家队”成型
2025年6月17日，美国参议院通过《GENIUS法案》中证所，为稳定币戴上了“金箍”。核心条款直击要害：
•100%储备金要求：必须由美元现金、短期国债等高流动性资产全额支持。•强制透明：每月必须公开披露储备金构成，禁止储备资产再抵押。 •明确准入：仅“获准支付稳定币发行人”可在美发行稳定币，非银行机构需获联邦或州监管批准。
这标志着美国对稳定币的态度从观望转向收编，意图将合规的美元稳定币打造成美元霸权在数字时代的延伸。
欧盟：MiCA法规全面生效，算法稳定币“死刑”
欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）自2024年12月30日全面实施，对稳定币的监管堪称严苛，不仅同样要求1:1的流动性储备，更直接宣判了算法稳定币的死刑，彻底杜绝类似Terra/Luna的崩盘风险。
香港：《稳定币条例》生效，争夺“超级连接器”
2025年5月30日，香港《稳定币条例》正式生效，稳定币发行进入“持牌经营”时代。首批进入监管沙盒的机构包括：
•京东科技子公司：京东币链科技（计划发行港元/美元稳定币）
•渣打银行牵头的合资公司（联合Animoca Brands、香港电讯）
•蚂蚁集团确认将申请牌照，但未进入首批沙盒名单。
香港的目标非常明确：在严格监管下，成为全球合规数字资产的枢纽和连接东西方的“超级连接器”。
巨头下场：一场没有旁观者的牌局
监管的清晰化，如同发令枪响，传统金融、科技巨头和政治力量纷纷冲入赛道。
华尔街的“正规军”
•摩根大通 (JPMorgan)：其区块链平台Kinexys（原Onyx网络）日均交易额超20亿美元，并与Coinbase合作试点“存款代币”。 •贝莱德 (BlackRock)：全球最大资管巨头推出的BUIDL基金（代币化美国国债基金），规模突破30亿美元，占据代币化美债市场40%份额。凭借“自带收益”和“顶级信用”的特点，直接与USDT、USDC抢夺“数字美元”的生态位。
科技巨头的“降维打击”
•京东：计划通过稳定币将跨境支付成本降低90%，其子公司京东币链科技已在香港沙盒测试，预计2025年Q4推出稳定币。 •蚂蚁集团：以香港为全球总部申请稳定币牌照，计划通过区块链平台Whale推动零售支付与绿色金融。
政治力量的“意外玩家”
•特朗普家族：2025年3月25日，由特朗普儿子埃里克·特朗普运营的公司宣布推出稳定币USD1，储备资产由BitGo托管。无论动机如何，第一家庭的亲自下场，无疑将稳定币的博弈推向了新的高潮。
颠覆现实：支付革命与价值互联网 ?
这场战争为何如此激烈？因为稳定币的颠覆潜力，远不止于加密交易。
一个惊人的数据足以说明一切：
2024年，全球稳定币总转账量达27.6万亿美元，首次超过Visa与Mastercard总和（25.6万亿美元） ，数据源自CEX.IO报告。
这意味着，一个基于区块链的、7x24小时不间断、近乎零成本的全球支付网络已经成为现实。
从阿根廷街头用USDT购买咖啡，到中俄贸易商使用稳定币绕开SWIFT进行结算，稳定币正在真实世界中展现野蛮生命力。
而这仅仅是开始。以贝莱德BUIDL基金为代表的RWA（真实世界资产代币化），正在打开一个更广阔的想象空间。
未来，股票、债券、房产、艺术品，一切有价值的资产都可以被代币化，在一个统一的全球网络上高效流转。稳定币，正是这个未来“价值互联网”的底层结算货币。
深水区：风险、冲击与大国博弈
当然，这场变革并非没有代价。
•对银行的冲击：当用户可以选择将资金放入一个比银行活期利息更高、流动性同样好的“数字美元”钱包时，传统银行的存款基础将受到侵蚀。
•金融稳定风险：千亿规模的稳定币一旦发生挤兑，其抛售美债的行为可能冲击短期金融市场，构成系统性风险。
然而，在所有风险之上，是更深层次的大国货币博弈。美国精英层已经清晰地认识到，与其禁止一个无法根除的事物，不如将其纳入体系，为己所用。
通过为美元稳定币提供监管背书（如《GENIUS法案》要求储备金必须投资美债），美国正在借助私营部门的创新力量，在全球数字经济中建立一个“数字美元区”，以此对抗数字人民币在跨境支付和零售场景的扩张。
这本质上是一场利用技术和市场力量，来巩固和延续美元霸权的阳谋。
结语：分布不均，必将疯狂 ?
回顾2025年，稳定币的江湖，已不再是草莽英雄的天下。牌桌上坐满了华尔街的金融家、硅谷的工程师、国会山的政客和世界各国的监管者。
究其根本，货币是用来进行货物交易的。目前各类稳定币都还停留在离岸人民币的场景，对于国内大多数居民来说，是在岸人民币的一种配资方式。
而为什么会越来越走向疯狂？这是供需关系决定的。因为加密货币鼻祖比特币，就是天生的“稀缺货”，其数量在发布第一枚比特币的时候，就确定了总的数量。随着稳定币的不断破圈，从资产变成可流通的货币，其供不应求的局面会加剧。
从数量有限来看，比特币天然就像“黄金”；但从发行机制来看，比特币天然就是“庞氏”。因为比特币系统每约4年（210,000个区块）将区块奖励减半。例如，最初每个区块奖励50枚比特币，随后每四年减半，当前（2025年）每个新区块奖励约6.25枚比特币。
简单说就是，只要你先入局，那么同等投入下、一定会比后入局的人赚得多。这是一个极其巧妙的游戏。而稳定币本身是充当美元和加密货币的交易转化桥梁，现在直接变成美元的替身了，也就给比特币带来了无数的潜在买家。
或许，只有技术的再次颠覆式发展，才有可能打破加密货币的根基。
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