富腾优配 “白酒信仰”遇考：刘彦春坚守低换手策略，在管6只基金近两年均跌超21%，季报多谈宏观走势引争议

专题：2025基金一季报：最新持仓曝光！富腾优配

　　2025年一季度收官，百亿规模以上的权益类基金业绩呈现显著分化，基金经理的调仓能力与行业配置策略经受考验。

　　作为曾经的公募基金“千亿顶流”，刘彦春的调仓策略和业绩表现一直备受市场关注。目前，刘彦春管理的基金资产总规模约为410.20亿元，距其2021年第二季度1163.01亿元的规模高点已经下跌一半以上。

　　目前管理规模前20大权益基金经理数据来源：Wind 截止至20250422

　　从其代表产品景顺长城新兴成长A（260108）来看，该基金业绩表现欠佳。2025年一季度回报仅为0.51%，在同类基金中排名3490位。从长期来看，该基金近一年下跌8.40%，近三年下跌23.63%，在同类产品排名较为靠后。

　　再看刘彦春管理的其他基金，近两年业绩表现也普遍不佳。景顺长城内需增长混合A、景顺长城集英两年定开混合下跌超过21%；景顺长城新兴成长混合A、景顺长城绩优成长混合A、景顺长城鼎益混合（LOF）A下跌超过23%。整体来看，刘彦春管理的基金在近期市场中表现较为低迷，与他曾经的“顶流”地位形成鲜明对比。

　　数据来源：天天基金截止至20250423富腾优配

　　截至一季度，景顺长城新兴成长A前十大重仓股为山西汾酒、贵州茅台、五粮液、海大集团、迈瑞医疗、古井贡酒、泸州老窖、美的集团、中国中免、晨光股份。

　　数据来源：Wind 截止至20250331

　　相较于去年四季度，总体来看，景顺长城新兴成长混合A在一季度普遍减持了2024年四季度的重仓股，包括贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗、海大集团、美的集团等，显示对消费、医疗板块的部分标的进行了调仓。同时强化白酒细分领域，如山西汾酒、古井贡酒和抗周期标的的配置。整体持仓集中度略有下降，可能为应对市场波动预留灵活性。

　　分析认为，景顺长城新兴成长混合A前十大重仓股中，白酒股占比近50%，远高于同类消费主题基金15%-20%的配置比例。这种“孤注一掷”的策略在市场风格切换中导致基金近两年亏损23.03%，规模缩减近半，从23年三季度的384.24亿元，下降至今年一季度208.88亿元。

　　有市场人士评论，景顺长城新兴成长混合基金，既然号称“新兴”，又号称“成长”，那么按此基金的字面意思，应该重点持有高成长性的、新兴产业的股票才对，但刘彦春却买了一大把白酒股。年轻人越来越不爱喝白酒了，白酒又是再明显不过的传统行业、消费群体不断萎缩的行业，所以刘彦春的这只基金别看名字带“新兴”，又带“成长”，但在实际操作上却跟“新兴”、“成长”恰恰反其道而行之。

　　此外，尽管2024年四季度净值下跌，刘彦春仍维持0.15%的高管理费率（行业平均0.08%），且未主动优化持仓结构，在多个报告期，基金换手率始终低于10%。对比易方达张坤通过增配中海油、阿里等非消费股实现正收益，其策略灵活性明显不足。

　　数据来源：天天基金

　　关于一季报中的投资策略分析，刘彦春提到的大多是比较宏观的走势，对于能力覆盖范围的行业调研较少。“2025年一季度经济开局良好。逆周期政策持续加码，特别是去年四季度至今特殊再融资专项债快速发行后，经济体感显著改善。物价持续调整过后，各类商品需求价格弹性也在逐步放大。房地产市场止跌企稳。”刘彦春表示。

　　“对比海外发达国家，我国更早对资产泡沫、债务负担、财富分化等风险进行了处置，同时留有进一步应对潜在问题的政策空间。尽管地缘政治冲突仍然会对我国经济发展有阶段性扰动，但我国经济向好的大方向已经明确。当经济底部相对清晰，前期过于悲观的市场预期必然会得到修正。我国的优质资产向上重估刚刚开始。”刘彦春称。

　　综合来看，刘彦春的投资策略在季报中展现出鲜明的价值投资底色，但对传统路径的依赖也暗含潜在风险。其策略的亮点在于对消费行业长期逻辑的深刻把握，以及对政策托底信号的快速响应，体现出对宏观环境的敏感度。

　　值得探讨的是，该策略对经济复苏节奏的预判与市场实际走势存在偏差，叠加持仓高度集中与策略灵活性的不足，可能在风格切换中面临压力。若2025年下半年消费扶持政策力度超预期或白酒库存周期拐点提前出现，当前布局或将迎来验证窗口；反之，若市场继续向科技成长倾斜，单一赛道的配置模式或将承受更大考验。对于投资者而言，需持续跟踪政策传导效果与消费行业盈利修复的协同性，动态平衡策略的确定性与市场的不确定性。